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氮化鎵龍頭大廠英諾賽科（蘇州）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英諾賽科”）于本年6月負(fù)責(zé)向香港證券往返所遞交了IPO上市肯求之后，12月12日晚間，把柄港交所敗露的信息袒露，英諾賽科也曾通過(guò)上市聆訊，并敗露聆訊后貴寓集。

把柄盤算推算，英諾賽科將眾人發(fā)售4536.4萬(wàn)股H股，發(fā)售價(jià)區(qū)間為每股30.86港元至33.66港元，招股時(shí)候?yàn)?024年12月18日至12月23日，預(yù)測(cè)12月30日上市。

如果一切順利的話，英諾賽科很快將登陸港股市集，借助成本市集的力量，進(jìn)一步加快自己的發(fā)展。

眾人氮化鎵功率半導(dǎo)體龍頭：以折算氮化鎵分立器件計(jì)，累計(jì)出貨量逾越8.5億顆

把柄招股書袒露，英諾賽科豎立于2015年12月，其是一家勉力于第三代半導(dǎo)體硅基氮化鎵研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的高新技能企業(yè)，公司汲取IDM全產(chǎn)業(yè)鏈花式，集芯片瞎想、外延滋長(zhǎng)、芯片制造、測(cè)試與失效分析于一體，不錯(cuò)為客戶提供不同封裝遴薦的高性能及可靠的氮化鎵分立器件，產(chǎn)物涵蓋從低壓到高壓（15V-1200V）的氮化鎵功率器件。

氮化鎵（GaN）是一種具有高頻率和低導(dǎo)通電阻的寬帶隙半導(dǎo)體材料，為功率半導(dǎo)體行業(yè)握續(xù)變革的中樞。

英諾賽科默示，其是眾人首家結(jié)尾量產(chǎn)8英寸硅基氮化鎵晶圓的公司，在8英寸硅基氮化鎵中樞技能和關(guān)節(jié)工藝界限結(jié)尾了首要馬虎。相較于6英寸硅基氮化鎵晶圓，英諾賽科的8英寸量產(chǎn)技能使晶圓晶粒產(chǎn)出數(shù)增多80%，單一器件成本鐫汰30%。同期，英諾賽科如故眾人惟一具備產(chǎn)業(yè)限制提供全電壓譜系的硅基氮化鎵半導(dǎo)體產(chǎn)物的公司，領(lǐng)有眾人最大的8英寸硅基氮化鎵晶圓的分娩才氣。

放置2024年6月30日，英諾賽科氮化鎵晶圓總產(chǎn)能也曾達(dá)到了每月12,500片晶圓，在眾人氮化鎵功率半導(dǎo)體市集居于當(dāng)先地位。英諾賽科的產(chǎn)物良率高于95%，亦高于其他氮化鎵功率半導(dǎo)體制造公司的平均產(chǎn)物良率（約90%至95%）。

英諾賽科的產(chǎn)物遮掩各式應(yīng)用，包括耗盡電子產(chǎn)物、可再活潑力及工業(yè)應(yīng)用、汽車電子以及數(shù)據(jù)中心。客戶包括當(dāng)先的半導(dǎo)體制造事業(yè)供應(yīng)商、專誠(chéng)從事可再活潑力技能的高技術(shù)公司以及汽車OEM的一級(jí)供應(yīng)商。

招股書袒露，當(dāng)今，英諾賽科已向中國(guó)和外洋（主要包括亞洲及歐洲）約140名客戶提供氮化鎵產(chǎn)物。放置2024年6月30日，以折算氮化鎵分立器件計(jì)，英諾賽科累計(jì)出貨量也曾逾越8.50億顆。

通過(guò)恒久勉力于研發(fā)，英諾賽科在硅基氮化鎵工藝技能方面也占據(jù)市集當(dāng)先地位。放置2023年12月31日，英諾賽科在眾人有約319項(xiàng)專利及430項(xiàng)專利肯求，涵蓋芯片瞎想、器件結(jié)構(gòu)、晶圓制造、封裝及可靠性測(cè)試等關(guān)節(jié)界限。

從市局勢(shì)位來(lái)看，2023年，英諾賽科的眾人市集收入為東說(shuō)念主民幣592.7百萬(wàn)元，中國(guó)市集收入為東說(shuō)念主民幣534.8百萬(wàn)元。按照弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，英諾賽科辭別占2023年眾人功率半導(dǎo)體市集及中國(guó)功率半導(dǎo)體市集份額的0.2%及0.4%。比擬之下，眾人最大的功率半導(dǎo)體廠商英飛凌的市集份額則高達(dá)17.9%。排行第十的聯(lián)發(fā)科份額也有2.3%。

然而，需要指出的是，這前十大功率半導(dǎo)體器件廠商并非純正的第三代功率半導(dǎo)體器件廠商，當(dāng)今硅基功率半導(dǎo)體器件仍是他們進(jìn)擊的營(yíng)收起原。

如果僅看氮化鎵器件市集，把柄弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，英諾賽科在眾人氮化鎵功率半導(dǎo)體企業(yè)中排行第一，市集份額高達(dá)33.7%。

營(yíng)收握續(xù)倍增，耗損握續(xù)收窄

招股書袒露，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，英諾賽科結(jié)尾收入辭別是6821.5萬(wàn)元、1.36億元、5.93億元和3.86億元，呈現(xiàn)握續(xù)倍增態(tài)勢(shì)；同期辭別耗損34億元、22.05億元、11.02億元和4.88億元，耗損額握續(xù)收窄，累計(jì)耗損額近72億元；經(jīng)養(yǎng)息凈耗損辭別為10.81億元、12.77億元、10.16億元和3.78億元，悉數(shù)耗損37.74億元。策動(dòng)活動(dòng)所用現(xiàn)款凈額辭別是5.62億元、9.36億元、5.94億元和1.56億元。

關(guān)于近三年握續(xù)耗損的原因，英諾賽科稱，主如果由于分娩誘騙大幅折舊、大額研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支的束縛增多導(dǎo)致。

英諾賽科默示，“盡管咱們預(yù)測(cè)2024年將產(chǎn)生凈耗損、經(jīng)養(yǎng)息凈耗損（非香港財(cái)務(wù)論說(shuō)準(zhǔn)則計(jì)量）及策動(dòng)現(xiàn)款流出凈額，但跟著限制經(jīng)濟(jì)束縛增長(zhǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某杀窘渲概e止以及策動(dòng)效用握續(xù)改善，咱們預(yù)測(cè)利潤(rùn)率將大幅耕作，并鼓吹咱們的恒久握續(xù)盈利。”

各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收握續(xù)暴漲，外洋營(yíng)收漸漸增長(zhǎng)

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，英諾賽科來(lái)自氮化鎵分立器件及氮化鎵集成電路的營(yíng)收由2021年的2780萬(wàn)元增至2023年的1.921億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為163.0%。2024年上半年，營(yíng)收更是增長(zhǎng)到了1.384億元，同比暴漲141.6%。

英諾賽科來(lái)自氮化鎵晶圓的收益由2021年的3940萬(wàn)元增至2023年的2.087億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)130.1%。2024年上半年，營(yíng)收增長(zhǎng)至1.389億元，同比增長(zhǎng)51.6%。

英諾賽科還于2023年運(yùn)轉(zhuǎn)銷售氮化鎵模組，并于該年度獲取1.904億元。在2024年上半年，獲取了1.065億元收入。

從收入的區(qū)域起原看，2023年英諾賽科境外售售收入5795萬(wàn)元，占同期總收入的9.8%，中國(guó)內(nèi)地銷售收入占比高達(dá)90.2%。累計(jì)向約100名境表里客戶提供了氮化鎵產(chǎn)物。

2024年上半年，英諾賽科來(lái)自境外的銷售收入占比增多到了10.5%，銷售金額達(dá)到了4040萬(wàn)元。其中，增長(zhǎng)最大的國(guó)度是韓國(guó)，占比耕作到了7.2%，金額達(dá)2760.3萬(wàn)元。來(lái)自中內(nèi)地的占比天然略略鐫汰到了89.5%，然而銷售額達(dá)到了約3.45億元，同比增長(zhǎng)約15.5%。

研發(fā)參加有所鐫汰，已進(jìn)展至大限制分娩階段

產(chǎn)物瞎想、開發(fā)、鼎新和迭代常常是一個(gè)復(fù)雜、耗時(shí)且成本上流的過(guò)程，觸及多半的研發(fā)投資，且無(wú)法保證投資呈報(bào)。英諾賽科于2021年、2022年、2023年及2024年上半年的研發(fā)開支辭別為6.617億元、5.811億元、3.487億元和1.455億元（2023年上半年為1.679億元）。

不錯(cuò)看到，英諾賽科比年來(lái)研發(fā)開支天然保握了一定的限制，但呈現(xiàn)漸漸鐫汰的態(tài)勢(shì)。對(duì)此，英諾賽科講明稱，主如果公司自2022年第二季度起，從研發(fā)階段進(jìn)展至大限制分娩階段，工程測(cè)試開支減少，以及雇員開支減少所導(dǎo)致的。

具體來(lái)看，在2023年，英諾賽科氮化鎵晶圓總產(chǎn)能為9.27萬(wàn)片/月，產(chǎn)量為6.66萬(wàn)片傍邊，產(chǎn)能誆騙率為71.8%。其中，蘇州分娩基地2023年產(chǎn)能為4.8萬(wàn)片/年，產(chǎn)量為4.13萬(wàn)片傍邊，產(chǎn)能誆騙率為86%；珠海分娩基地2023年產(chǎn)能為4.47萬(wàn)片，產(chǎn)量為2.5萬(wàn)片傍邊，產(chǎn)能誆騙率為56.5%。

其中，英諾賽科蘇州工場(chǎng)放置2024年6月30日止六個(gè)月鐫汰到了71.8%（客歲同期為88.7%），這主如果由于英諾賽科將該廠的產(chǎn)能擴(kuò)大到了49,000片，以緩和過(guò)去客戶束縛增長(zhǎng)的需求。

珠海分娩基地2023年的產(chǎn)能誆騙率比擬之前鐫汰，主如果由于蘇州分娩基地的產(chǎn)能增強(qiáng)，漸漸聯(lián)貫大部分低壓硅基氮化鎵晶圓的分娩。而放置2024年6月30日止六個(gè)月產(chǎn)能誆騙率耕作到了74.8%（客歲同期為45.4%），主要由于的氮化鎵晶圓產(chǎn)物需求增多。

招股書袒露，在初步研發(fā)階段，公司已分派多半資源來(lái)開發(fā)私有技能，包括8英寸硅基氮化鎵晶圓分娩及瞎想技能，教悔證后，該等技能有望產(chǎn)滋恒久后果。跟著束縛完善技能及經(jīng)由以及擴(kuò)大產(chǎn)能，研發(fā)投資運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)機(jī)為日益增長(zhǎng)的生意順利。

英諾賽科預(yù)測(cè)，不久將來(lái)通過(guò)握續(xù)收入增長(zhǎng)、限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及策動(dòng)杠桿有所改善下提高財(cái)務(wù)施展及結(jié)尾盈利。后續(xù)，盤算推算采用鼓吹眾人氮化鎵生態(tài)發(fā)展并耕作市集滲入率、擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)物組合及客戶群、加大產(chǎn)能推廣、握續(xù)研發(fā)并夯實(shí)技能壁壘及實(shí)行眾人化戰(zhàn)術(shù)等戰(zhàn)術(shù)。

對(duì)五大客戶依賴握續(xù)鐫汰，供應(yīng)鏈基本完成國(guó)產(chǎn)化

英諾賽科的大部分收入來(lái)自主要客戶，主要包括當(dāng)先的半導(dǎo)體制造事業(yè)供應(yīng)商、專注于新動(dòng)力技能的高技術(shù)公司以及汽車OEM的一級(jí)供應(yīng)商。招股書袒露，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，來(lái)自公司最大客戶的收入辭別為0.22億元、0.14億元、1.9億元和1.04億元，占其同期總收入的32.7%、10.2%、32.1%和27.1%。而來(lái)自公司五大客戶的總收入辭別占其同期總收入的63.5%、39.7%、56.3%和49.1%，呈現(xiàn)握續(xù)鐫汰的趨勢(shì)。這也反饋了英諾賽科關(guān)于前五大客戶的依賴進(jìn)程也在握續(xù)鐫汰。

英諾賽科關(guān)于外部供應(yīng)商也存在一定的依賴，主要包括誘騙事業(yè)、誘騙及封裝、測(cè)試及拼裝事業(yè)的供應(yīng)商。招股書袒露，放置2021年、2022年、2023年及2024年上半年，英諾賽科向各最大供應(yīng)商采購(gòu)的采購(gòu)額占其各期的總采購(gòu)額的占比辭別為17.2%、12.3%、21.5%及12.3%。同期，英諾賽科向五大供應(yīng)商采購(gòu)的采購(gòu)額占其荒謬令候總采購(gòu)額的46.4%、38.8%、55.6%及45.6%。

另外，從近幾年來(lái)英諾賽科的前五大供應(yīng)商的起原變化看，在2021年時(shí)有兩家景外供應(yīng)商，而自2023年運(yùn)轉(zhuǎn)，也曾一起皆是境內(nèi)供應(yīng)商，這也意味著英諾賽科的供應(yīng)鏈也曾基本完成了國(guó)產(chǎn)化。

擬募資擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)能

這次港股IPO募資，英諾賽科擬將募資中約60%用于擴(kuò)大8英寸氮化鎵晶圓產(chǎn)能、購(gòu)買及升級(jí)分娩誘騙及機(jī)器及招聘分娩東說(shuō)念主員；約20%用于研發(fā)及擴(kuò)大產(chǎn)物組合，以提高末端市集（如耗盡電子、可再活潑力及工業(yè)應(yīng)用、汽車電子及數(shù)據(jù)中心）中氮化鎵產(chǎn)物的滲入率；約10%用于擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)物的眾人分銷收羅；約10%用于營(yíng)運(yùn)資金盡頭他一般公司用途。

英諾賽科合計(jì)，跟著公司業(yè)務(wù)及收入增長(zhǎng)，其預(yù)期將受惠于限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，繼而令毛利及毛利率權(quán)貴改善，“預(yù)測(cè)咱們的毛利率將在不久的將來(lái)權(quán)貴改善并結(jié)尾正毛利”。

英諾賽科指出，跟著產(chǎn)物出貨量增多及限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，折舊（手腳固定成本是銷售成本的首要部分）按每件產(chǎn)物的出貨成本計(jì)預(yù)測(cè)將大幅攤薄；公司亦預(yù)測(cè)其運(yùn)營(yíng)成本（主要包括封裝及測(cè)試、材料及動(dòng)力）占收入的比例將延續(xù)得到優(yōu)化。

英諾賽科還盤算推算提高策動(dòng)杠桿，將靈驗(yàn)懲處開支占總收入的百分比，并預(yù)期通過(guò)限制經(jīng)濟(jì)效益及增強(qiáng)策動(dòng)杠桿來(lái)提高利潤(rùn)率。“跟著咱們擴(kuò)偉業(yè)務(wù)限制、限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高策動(dòng)杠桿及更靈驗(yàn)懲處營(yíng)運(yùn)資金，咱們預(yù)期策動(dòng)現(xiàn)款流入凈額將進(jìn)一步改善，將在不久將來(lái)結(jié)尾策動(dòng)現(xiàn)款流入。”

專利侵權(quán)訴訟不組成任何首要不利影響

英諾賽科在招股書中提到，通過(guò)恒久勉力于研發(fā)，英諾賽科在8英寸硅基氮化鎵工藝技能方面占據(jù)市集當(dāng)先地位。放置2024年6月30日，英諾賽科在眾人有約319項(xiàng)專利及430項(xiàng)專利肯求，涵蓋芯片瞎想、器件結(jié)構(gòu)、晶圓制造、封裝及可靠性測(cè)試等關(guān)節(jié)界限。

不外，招股書也袒露，英諾賽科正瀕臨兩名競(jìng)爭(zhēng)敵手——宜普電源頤養(yǎng)公司（EPC）及英飛凌針對(duì)其多少產(chǎn)物潛在常識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)提議的如干訴訟，況兼觸及好意思國(guó)、德國(guó)多地。當(dāng)今，這些訴官司項(xiàng)當(dāng)中的多項(xiàng)仍處于相對(duì)較早階段，若判決不利，公司可能會(huì)被謝卻上產(chǎn)或銷售侵權(quán)產(chǎn)物、或責(zé)令支付財(cái)富抵償。

本年11月8日，英諾賽科曉諭，好意思國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）2024年11月7日發(fā)布的337訪謁終裁決定袒露，英諾賽科莫得騷擾EPC的US'508號(hào)專利英諾賽科的客戶將其產(chǎn)物入口到好意思國(guó)的正當(dāng)性不受英諾賽科和宜普電源頤養(yǎng)公司之間正在進(jìn)行的專利糾紛的影響。

裁剪：芯智訊-浪客劍

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